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給特斯拉賣鏟子,鋰電龍頭瘋狂并購存隱患

來源:深圳汽車網   作者:美賽達   2019年12月12日

原標題:給特斯拉賣鏟子,鋰電龍頭瘋狂并購存隱患 來源:詩與星空

文:詩與星空(ID:SingingUnderStars)

在徹骨的冬天到來之際,特斯拉的上海工廠里,停滿了密密麻麻的特斯拉。

據推特用戶發圖爆料,差不多有500輛特斯拉Model 3整裝待發。

根據特斯拉最新公布的價格信息,國產Model 3的價格為35.58萬元起,由于進入了《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄(2019年第11批)》,車主可以享受2.475萬元的新能源補貼。

不過,在寒冷的冬天交付電動車,續航扛得住嗎?

某些國產品牌的電動車在冬天極寒天氣下續航下降一半以上,特斯拉表現如何?

內燃機只有30%左右的驅動效率,汽油燃燒剩下70%的能量都變成熱量需要去散發掉。利用余熱給乘客供熱不會增加額外的能耗;而電機則截然不同,電機驅動效率基本在90%以上,而產生的10%熱量并不足以用來為座艙和電池進行加熱。

但是,特斯拉在歐洲賣得最好的國家是挪威。挪威最南端位于北緯57度左右,比漠河還要靠北,最北端已經進入北極圈,挪威車主反饋,冬天特斯拉續航減弱20%左右。

這是個可以接受的數據。

特斯拉怎么做到的?

他們的工程師思維發散,做了兩件事:

特斯拉有個電池熱量管理系統,電池包內部有循環管路,里面有導熱液體,在不同的情況下,水路要可以切換;

在電機控制軟件方面主動降低電機效率,以產生更多的熱量來用于加熱—尤其是能量回收系統會額外的去產生熱量。

也就是說,特斯拉的車主應該能夠感覺到,冬天天冷的時候,特斯拉的駕駛反饋和平時不太一樣。

經過這樣的騷操作,特斯拉冬天的續航能力縮水不多,給車主的體驗并不差。

看起來,下面該貼特斯拉的淘寶鏈接了。

我們還是說一說收益頗豐的中國企業:先導智能。

表哥常說,特斯拉就是一個大號的充電寶。早期特斯拉60%的成本是電池,雖然電池成本不斷下降,但是整體占比還是非常高。

特斯拉的電池合作商是松下,二者甚至成立合資公司生產電池。先導智能早在2003年就成為松下電池的供應商,如今,更是通過鋰電池全自動焊接卷繞一體機成為特斯拉的供應商。

消息顯示,2018年12月,先導智能與特斯拉簽訂了卷繞機、圓柱電池組裝線及化成分容系統等鋰電池生產設備的《采購合同》,金額約為4,300萬元。

一、十億可轉債,意欲何為?

2019年12月5日,先導智能發布公告,聲稱發行10億可轉換公司債券。

做個名詞解釋,可轉換公司債券是指公司發行的雖然是債券,但是在一定條件下可以轉換為股票(事實上絕大多數可轉債都是為了轉成股票),所以這種債券的利率極低,近乎空手套白狼。

據公司公告,本次募集的10億元資金將主要用于年產2,000臺電容器、光伏組件、鋰電池自動化專用設備項目、先導研究院建設項目、信息化智能化升級改造項目、以及補充流動資金。項目資金主要用于擴產,進一步增強公司的競爭能力。

為什么擴產?

中標特斯拉僅僅是一個開始。

表哥看過很多發債的公司,大多資產比較重,資金周轉困難,利息支出高昂。但先導智能完全是另一番景象,公司賬面現金超過12億,借款不多,利息支出只有2000多萬。

按說,第一選擇,應該是銀行貸款。為什么不去貸款呢?

資產負債表顯示,公司的固定資產只有4.5億,這還是讓人挺詫異的。經過仔細分析公司的歷年財報,表哥發現,公司雖然生產的裝備單價比較昂貴,但公司屬于“輕資產”運作。生產的各種設備,以存貨的形式體現在財報里。

正因為生產設備較少,公司能夠用來抵押的資產不多,所以貸款比較少。這也和公司的客戶規模有關,在遇到特斯拉這種大戶人家之前,公司以保證現金流為主。

從公司募資規模來看,幾乎是現有固定資產的兩倍,公司未來的產能比較值得期待。

二、激進并購帶來的巨額商譽

和公司4.5億固定資產形成鮮明對比的是,賬面上有10.9億的商譽。

考慮到2018年年報商譽暴雷的情況,這些商譽恰好到了第三年,承諾期結束,會不會暴雷?

表哥查了下,這10.9億的商譽來自2017年收購珠海泰坦新動力電子有限公司,這家公司2019年半年報的凈利潤5700萬,而去年同期1.18億。

簡單對比,泰坦今年業績下滑的有點快,年底使使勁也許能完成業績承諾。

明年呢?

不寒而栗。

公司業績大概率10億上下,發債10億,商譽10億,好像一個圈喲。

三、賣鏟子的

雖然新能源車行業在不斷的退補,但燃油車的境地更加慘淡。眾泰、海馬、力帆等一眾中小車企,大多已連續虧損,有退市甚至破產的風險。

所以,不少傳統車企只能硬著頭皮轉型新能源,嘗試鳳凰涅槃。

新能源車賽道也已經擁擠不堪,這時候殺進來個特斯拉。

好在特斯拉給了個良心價,當然,這是對車企們來說。隨著特斯拉成本的不斷下探,極有可能持續降價,這對國產電動車的打擊是很嚴重的。

不過,不管怎么說,有一個行業是旱澇保收的:新能源的設備商。

對先導智能來說,新能源政策的影響雖然比較大,但畢竟有越來越多的新能源車廠商加入,公司仍有不錯的利潤和現金流。

這種賣鏟子的公司,在新能源車行業硬著頭皮發展前行的時候,抗風險的能力稍微強一些。

從公司財報情況整體來看,公司有機會,也有風險。隨著行業的增長,公司產能不斷擴大會帶來更多的收益,但是另一方面,行業的賺錢效應也越來越差,會不斷積壓公司的毛利率,同時公司的巨額商譽,也是一個不大不小的雷。

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