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招商證券:廣汽集團(02238)11月銷量增速同比大幅收窄,新車型有望持續上量

來源:深圳汽車網   作者:美賽達   2019年12月13日

公司 招商證券:廣汽集團(02238)11月銷量增速同比大幅收窄,新車型有望持續上量 2019年12月11日 08:20:23 招商證券

本文來自 微信公眾號“招商汽車研究”。

摘要

廣汽集團(02238)公布19年11月產銷快報,公司11月產量19.8萬(同比-6.9%),銷量19.5萬(同比-4.3%),同比增速大幅收窄,其中廣汽乘用車銷量3.8萬(同比-12.8%),同比增速大幅收窄,廣汽本田銷量6.9萬(同比-9.8%),廣汽豐田銷量6.8萬(同比+12.2%),日系依舊保持強勢,廣汽菲克0.6萬(同比-28.6%),廣汽三菱1.2萬(同比-4.3%)。

核心觀點

1、自主品牌同比增速大幅收窄,換代版GS4有望帶動銷量增長

11月廣汽乘用車銷量3.8萬(同比-12.76%,環比+30.7%),環比大幅提升,今年以來廣乘為應對國五/國六切換和行業下滑壓力,進行一系列降庫存措施,目前庫存情況良好,而11月銷量環比大幅提升,與此同時新換代傳祺GS4已經上市,我們認為新款換代GS4有望一掃此前陰霾,有望再次成爆款。我們認為,今年下半年廣汽傳祺受行業下滑、去庫存以及國五切換國六影響業績承壓,但隨著GS4換代以及多款電動新車型上市,傳祺品牌有望重拾增長。

2、日系品牌銷量保持強勢,新車型皓影有望成為爆款

合資品牌中,日系依舊保持強勢,廣汽本田銷量6.9萬(同比-9.80%),1-11月銷量累計70.7萬,累計同比增長5.25%,下半年負增長主要因飛度未出國六版本所致,廣汽豐田銷量6.8萬(同比+12.19%),1-11月銷量已超過全年銷量目標,累計銷量62.4萬,依舊保持強勢。今年以來,日系車憑借油耗低、品質口碑較好的優勢,在行業下滑的情況下逆勢增長,市占率不斷提升。新車型方面,廣本新車皓影已經上市,全面對標CR-V,而CRV在今年1-10月累計銷量達到17萬臺,我們認為皓影有望成為廣本下一輛爆款車型,廣豐也將推出RAV4的姐妹版,新車型將為銷量提供增長新動力。

3、逐步發力智能化+電動化,技術實力不容小覷

2019年公司推出多款新能源車型,包括傳祺的Aion S、Aion LX等新車型,其中Aion LX搭載了ADiGO生態系統L3級別自動輔助駕駛系統,綜合西航超600km,定位豪華智能超跑SUV,凝結了公司在智能化和電動化的高端技術,雖然短期受補貼退坡影響盈利端有較大壓力,我們認為長期來看公司在智能化和電動化技術優勢將逐步凸顯。此外,合資品牌也陸續推出雷凌PHEV、大指揮官PHEV等新能源車,強化在新能源領域的競爭力。在5G-V2X方面,公司正基于5G自動駕駛系統及遠程自動駕駛系統開發,公司計劃2020年在量產車上實現L3級高速公路自動駕駛,同時實現全自動泊車功能。

4、盈利預測與評級

我們認為,公司11月銷量同比增速大幅收窄,自主壓力最大時間已經過去,未來自主品牌有望受益新款傳祺GS4銷量爬坡,銷量有望持續增長;同時日系品牌依然保持強勢,隨著新車型上量,日系品牌憑借良好口碑+經濟性有望持續增長;長期也看好公司在智能化+電動化領域的技術實力。公司2018-2020年盈利預測為71/85/104億元,維持 強烈推薦-A評級。

5、風險提示

汽車行業繼續下降,行業競爭加??;公司新品銷量不及預期。

招商證券:廣汽集團(02238)11月銷量增速同比大幅收窄,新車型有望持續上量

招商證券:廣汽集團(02238)11月銷量增速同比大幅收窄,新車型有望持續上量

招商證券:廣汽集團(02238)11月銷量增速同比大幅收窄,新車型有望持續上量

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